美东时间3月16日，在万众瞩目中，美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布利率决议，将基准利率上调25个基点至0.25%-0.50%区间。这是美联储自2018年12月以来的首次加息，加息幅度与市场预期一致。

　　与此同时，美联储本次会后公布的点阵图尽显鹰派立场。点阵图显示，75%的官员预计今年还将加息六次(即今年剩余的六次会议都会加息)，到2022年底基准利率将达到1.9%左右(美联储官员预测中值)。

　　美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上指出，持续加息是适宜的，通胀仍远高于目标且高企时间长于预期，“如果迅速采取更多行动是合适的，美联储将会那样做”。此外，鲍威尔还称，本次会议就缩表计划取得了良好的进展，缩表速度将比上次更快，并表示最早可能在5月宣布缩表。关于经济，鲍威尔称，美国经济衰退的可能性并不是特别高，所有迹象都表明经济强劲，当前的经济状况能够承受紧缩的货币政策。

　　美联储下一次议息会议将于美东时间5月3日至4日举行。自3月会议至今，美联储官员轮番上阵发表讲话，期间还先后公布了3月会议纪要以及3月美国消费者价格指数(CPI)这一重磅数据，市场对于美联储将在5月加息50个基点的呼声愈发高涨。

　　在美联储官员密集讲话的引导下，5月加息50个基点似乎已是板上钉钉，且不乏有观点认为，美联储将在5月打出“加息50个基点+缩表”这记组合拳。

　　一、美联储：全员鹰派

　　多位美联储官员都在3月会议后的近段时间里就加息或缩表发表了言论，我们着重回顾一下2022年FOMC票委们的表态。

　　1、鲍威尔：承诺对抗高通胀，必要时将单次加息超过25个基点

　　在3月议息会议后不到一周时间内，3月21日，美联储主席鲍威尔重申了FOMC在3月议息会议后声明中的立场。鲍威尔承诺对通胀采取强硬举措，他表示：“如有需要，美联储将单次加息超过25个基点；如果美联储需要加息至中性利率之上，我们会这样做。”“我们将采取必要的措施，确保恢复价格稳定。特别是，如果我们得出结论认为，在一次或多次会议上，采取更激进的行动是合适的，我们就会这么做。”

　　鲍威尔还谈到了俄乌局势，称冲突正在增加供应链和通胀的压力，“长期高通胀的风险正在上升，可能会将长期预期推高到令人不安的水平，这突显出委员会有必要如我所描述的那样迅速采取行动。”

　　4月21日，鲍威尔周四在华盛顿出席由国际货币基金组织(IMF)主持的一个讨论会，这是鲍威尔在5月FOMC会议前的最后一次公开讲话。鲍威尔的讲话意料之中地延续了此前的强硬立场。他表示，有可能在5月会议上宣布加息50个基点，此后也可能会有类似的加息举措。“在我看来，进行比美联储最近加息速度更快一些的加息，这是合适的。我也认为，在取消刺激措施的过程中，存在一些提前规划的想法。”

　　鲍威尔称：“市场正在处理我们所看到的情况。总体而言，他们的反应是恰当的，但我不想支持任何特定的市场定价。5月份的会议将讨论加息50个基点的事。”对于对于市场高度关注的通胀，鲍威尔指出，恢复价格稳定是绝对必要的，没有价格稳定，经济就无法运转。

　　2、“鹰王”布拉德：基准利率应提高至3.5%，不排除加息75个基点可能性

　　作为美联储3月议息会议上唯一投出反对票并主张加息50个基点的FOMC成员，大鹰派、圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)在会后首先出场讲话。3月18日，布拉德放话称，美国目前通胀率太高，而美国经济有足够的弹性面对利率上调，加息50个基点是一个更好的选择。

　　此外，他建议FOMC今年将政策利率设定在3%以上；相比之下，FOMC给出的预测中值为2022年底达到1.9%。他在一份声明中表示：“实体经济表现强劲，且通胀意外高企，意味着FOMC目前的货币政策利率过低，无法审慎管理美国的宏观经济形势。”

　　4月7日，布拉德再度放鹰。布拉德指出，基于规则的方法表明美联储需要将其基准短期借款利率提高到3.5%左右，以控制通胀。布拉德称：“如果考虑到前瞻指引，情况并不那么糟糕，虽然仍然落后于曲线，但并没有看起来那么大的差距。”值得注意的是，布拉德提出的3.5%远高于市场对利率水平的定价；数据显示，市场彼时预计美联储的基准利率将达到2.5%-2.75%。

　　4月18日，布拉德的一番言论又一次震撼市场。布拉德认为美联储今年需要迅速采取行动，多次加息50个基点。除了重申应该将利率提高到3.5%左右之外，布拉德还表示，不应排除加息75个基点的可能性。“目前，超过50个基点的加息并不是我的基本假设，但我会不排除这种可能性。”他举例指出，格林斯潘领导的美联储在1994年进行了类似的加息，并在随后迎来了长达十年的经济扩张。

　　3、“二把手”布雷纳德：将迅速加息至中性水平

　　4月5日，美联储理事、副主席提名人布雷纳德几个月以来首次讲话便一改此前鸽派表态。布雷纳德指出：“联邦公开市场委员会将继续有条不紊地收紧货币政策，具体包括进行一系列加息和并尽快在5月份的会议上开始迅速缩表。”

　　布雷纳德表示，她还在观察收益率曲线和其他数据以了解经济活动下行风险增加的迹象。此外，布雷纳德还谈论到了缩表，她认为，鉴于经济复苏比上一个周期明显更强更快，她预计资产负债表的收缩速度会比上一次快得多。她表示：“目前，通胀率太高，而且有上行风险。如果通货膨胀和其预期的指标表明有必要采取行动，委员会准备采取更有力的行动。”

　　4月12日，布雷纳德在讲话中表示，美联储今年将“迅速”将利率提高到既不会刺激经济也不会放缓经济增长的水平。她还表示，美联储有能力在不损害劳动力市场的情况下为通胀降温。“我们正在通过有条不紊地收紧货币政策来实现这个目标，我们将进行一系列加息以及启动缩表。”她表示，缩表决定“最早可能在5月做出，从6月开始实施。”而对于经济，布雷纳德指出，财政刺激力度的减弱、国际经济增长的放缓和金融环境的收紧应该会开始减缓总体需求，减少工作岗位的空缺，而劳动力供应则会继续增加，即实现美联储所提出的“软着陆”情形。

　　4、“三把手”威廉姆斯：5月加息50个基点是合理选择

　　3月25日，纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)表示，如果数据证明有必要，加息50个基点是一个选择。这意味着威廉姆斯没有排除美联储在5月货币政策会议上加息50个基点的可能性。他表示：“如果在一次会议上加息50个基点或者25个基点是合适的，那么我认为我们应该这样做。我不认为有任何理由不采取其中之一，我们只是需要根据我们所看到的经济形势做出正确的决定。”不过，威廉姆斯还表示，尽管通胀数据非常高，但中长期通胀预期“保持相当稳定”，同时警告称“政策行动必须加强这种均衡”。同时，他认为，美联储有望在年底前开始缩减资产负债表。

　　到了4月14日，威廉姆斯再次为加息50个基点喊话“撑腰”。他表示，其基线假设是，中性利率仍处于2-2.5%的低位区间。他认为，加息的速度取决于经济走势，但在下次会议上加息50个基点是合理的选择；缩表方面，如果美联储在5月做出决定，那么将在6月开始这项工作。

　　5、沃勒：在今年下半年需要达到中性利率

　　3月18日，美联储理事沃勒(Christopher Waller)就表示，为了遏制“狂暴”的通胀，美联储应在未来的会议上考虑加息50个基点，并且从今年7月开始缩表。他表示：“我的确青睐将我们的加息主要放在前期，因为假如我们想对今年此后以及明年的通胀产生影响，我们现在就需要在撤出宽松方面做得更多。”“所以，前期吃重的方式意味着让一些加息提前，它暗示要在未来近期内的一次或多次会议上加息50个基点。”

　　在缩表方面，沃勒称，现在美联储的资产负债表规模比过去大得多，美国的经济形势也和过去截然不同。因此，美联储所处的形势是，“即使我们可能从系统中抽走大量流动性，也不会真正带来很大的伤害。”

　　4月14日，沃勒重申支持5月加息50个基点。沃勒表示，美国经济可以承受激进的政策紧缩，他倾向于在5月加息50个基点，可能在6月和7月加息更多。“我们肯定希望在今年下半年之前达到中性利率上方，我们需要尽快接近中性利率水平。”

　　6、乔治：加息50个基点是必须考虑的选择

　　3月30日，向来表态较为鹰派的堪萨斯城联储主席乔治(Esther George)表示，面对通胀的飙升，政策制定者应当加息，但加息的步伐可能需要谨慎，以便在紧缩期间监测经济发展。她表示：“鉴于经济的状况，通胀处于40年高点，失业率接近纪录低点，迅速地开始采取中性的政策立场是适当的。”

　　但乔治同时补充称：“认识到经济前景的风险不是停止撤出宽松政策的理由，但的确暗示政策轨道要稳健、审慎，可以给实时监控形势的发展提供空间。很明显，(美联储)需要撤出宽松政策，但撤出多少、应当多激进地撤出则没有那么确定。”她认为经济会出现软着陆，有可能出现经济增长放缓且通胀下降，但不会出现衰退。

　　4月5日，乔治进一步表示，加息50个基点是必须考虑的选择；宽松政策必须取消，这“毫无疑问”；五月的调整需要超过中立政策才能抑制通胀。

　　7、梅斯特：年底前将利率提高到2.5%左右

　　克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)在3月22日表示，希望在年底前将利率提高到2.5%左右。梅斯特认为，美联储需要在上半年更大幅度加息且明年进一步收紧政策以降低高通胀，使其不至于变得根深蒂固。

　　她表示：“我认为在早期而不是在后期加息是有吸引力的，因为如果经济的发展与预期不同，更早加息将使政策处于更好的调整位置。如果到今年年中，通货膨胀还没有开始缓和，我们可以加快加息速度。但是，如果通胀率下降的速度比预期的快，我们可能会在下半年放缓加息的步伐。”此外，对于缩表，梅斯特表示，即使美联储在同一次会议上公布缩表计划的同时选择加息，她也不认为这将具破坏性。

　　4月10日，梅斯特称，她相信随着美联储收紧政策，美国将避免经济衰退，不过明年的通胀率可能仍将保持在2%以上。她表示，虽然经济衰退的风险有所增加，但“对美联储能够取消货币政策宽松并保持良好的劳动力市场条件和扩张持乐观态度。”几天后，梅斯特再次表达了信心，称美联储能够在不破坏经济的情况下控制通胀。

　　8、哈克：通胀普遍且过高美联储应迅速加息至2.5%

　　3月29日，此前持中立立场的费城联储主席哈克(Patrick Harker)表示，预计FOMC将在2022年深思熟虑、有条不紊地(多次)加息，不排除美联储单次加息50个基点的可能性。他表示，美联储应当迅速地加息至中性利率水平，预计中性利率在2.5%。此外，他表示“倾向于FOMC宜早不宜迟地缩减资产负债表。”并预计美联储“很快”将开始缩表。在通胀方面，他预计美国2022年通胀大约为4.0%，之后将回落。

　　4月14日，哈克表达了对通胀的担忧，他表示：“慷慨的财政政策、供应链中断和宽松的货币政策推动了通胀率远远高于我和我的FOMC同事们所能接受的水平。”他还表示，其对通胀预期变得“失控”感到担忧，并预计今年将进行一系列有计划、有条理的加息，以降低普遍且过高的通胀率。

　　除了一众票委之外，其他美联储官员的讲话同样值得注意。例如，一向表态偏鸽的芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)便在4月19日发表鹰派言论。他表示，对今年的加息路径感到满意，包括两次加息50个基点，并预计年底前利率将升至2.25%-2.5%；他认为，考虑到通胀前景，美联储明年可能会将利率提高到“中性”水平之上。

　　在美联储进入“噤声期”的最后一段时间，4月21日，长期以来被视为美联储内鸽派官员的旧金山联储主席戴利(Mary Daly)呼吁，美联储应“迅速”加息使利率在年底达到中性水平，中性利率水平可能在2.5%左右。她表示，随着美联储提高利率以抑制通胀，在未来几次会议上“可能”会加息50基点。戴利指出，有目的地转向一种不刺激经济的、更中立的货币政策立场，是美联储的当务之急。

　　综合来看，美联储票委可谓全员皆鹰，即便是此前一向温和的几个美联储官员也毅然转鹰。美联储多数票委基本上都倾向或支持在5月会议加息50基点，同时预计在今年年底前将利率提升至中性水平，即2.5%左右。更有如布拉德这样的极鹰派票委放话年底前利率提高到3.5%，以及抛出“单次加息75个基点”的潜在选项。

　　对于缩表，美联储票委则提到了5月这个备受关注的时间点，并指出可能将加快缩表进程。而对于经济，美联储票委几乎异口同声地认为，美国经济能够在美联储收紧货币政策的情况下实现“软着陆”，经济可能会出现增长放缓，但不会出现衰退。

　　在美联储的悉心引导之下，市场对5月加息50个基点的预期愈发强烈。不少华尔街大行在美联储官员讲话后的看法则更为激进。

　　高盛此前就表示，预计美联储将在5月和6月的会议上分别加息50个基点，在2023年进行5次加息，最终利率将达到3%-3.25%。花旗集团认为，5月、6月、7月和9月都会加息50个基点，并预计10月和12月将加息25个基点；花旗集团经济学家表示：“我们现在还预计美联储每次会议都会继续加息，直到在2023年5月，利率达到3%-3.25%的区间。这意味着与之前的预测相比，最终的利率区间要高出25个基点，并会提前7个月达到这一区间。”摩根士丹利则预计美联储将在5月和6月加息50个基点，并将从5月开始缩表。

　　二、美联储3月会议纪要：为大幅加息再添一把火

　　3月美联储会议纪要不仅强化了美联储5月将加息50个基点的预期，而且展现了美联储可能多次大幅加息、通过更快缩表以收紧货币政策的倾向。

　　会议纪要称：“许多与会者指出，在未来的会议上，在目标范围内增加一个或多个50个基点可能是合适的，特别是如果通胀压力仍然高涨或加剧，与会者判断，迅速将货币政策立场转向中性姿态是合适的。”这几乎可以解读为5月份加息50个基点。会议纪要显示，许多美联储官员原本希望加息50个基点，而不是上个月宣布的加息25个基点，但鉴于俄乌冲突，他们改变了决定。

　　关于缩表，会议纪要显示：“与会者一致认为，他们已在计划上取得重大进展，委员会已作好准备，最早可在5月的会议结束后开始缩减资产负债表的规模。”美联储官员们“普遍同意”每月缩表上限合计950亿美元(从而每年缩减1万亿美元左右)，即每月美国国债的缩减上限为600亿美元，抵押贷款支持证券缩减上限为350亿美元，这几乎是美联储在2017年至2019年缩减资产负债表峰值时的两倍。多数与会者认为，如果市场条件允许，可以在三个月或略更长时间内分阶段调整至缩表最高上限。一些参与者表示，他们对相对较高的每月上限或不设上限感到满意。此外，会议纪要还显示，预计FOMC将在5月会议上批准缩减资产负债表。

　　另外，与会者认为，货币政策立场迅速转向中性是合适之举，即年内加息至2.4%-2.5%。值得注意的是，自1994年以来，美联储从来没有在一年之内采取过单年加息250个基点如此大幅度的紧缩措施，上一次更为激进的加息还是1980年代初沃尔克执掌美联储的时候。

　　这份会议纪要不仅再一次强化了美联储在5月加息50个基点的市场预期，更描绘出了一条清晰而激进的紧缩路径。大幅加息、更快缩表以及祭出强硬措施抗击通胀的决心，在这份纪要里，美联储把该说的都向市场交代清楚了。

　　三、美国3月CPI再爆表高通胀坚定美联储加息决心

　　美国劳工部4月12日公布的数据显示，继2月份同比增长7.9%之后，美国3月未季调CPI同比上涨8.5%，续创40年来新高，高于预期的8.4%。

　　与此同时，剔除了食品和能源的核心CPI同比上涨6.5%，低于市场预估的6.6%，略高于2月份的6.4%；环比上涨0.3%，低于预期的0.5%。核心CPI表现足够“疲软”，令华尔街开始炒作“通胀见顶论”，市场在彼时也因此降低了对美联储5月加息50个基点的预期。许多经济学家预计，此轮通胀将于3月见顶，因为该CPI数据反映了俄乌冲突后食品和能源价格飙升的影响，但目前这两者的价格都已经出现了回落。

　　美国3月通胀爆表，很大程度上是由于创纪录高位的汽油价格、食品以及住房成本推动的。此外，作为一直以来推升核心通胀的关键因素，二手车和卡车指数下跌 3.8%，为自1969年以来最大幅度的下跌。

　　然而，这份通胀报告中还有部分数据未被重视：服务价格同比上涨5.1%，创1991年以来最大涨幅；住房价格同比上涨 5.0%，高于2月的4.7%，为1991年5月以来的最高水平；租金同比上涨4.44%，高于2月的4.17%，为2007年5月以来的最高水平。这些数据意味着价格压力已经开始扩大到多个领域。

　　即便核心CPI不及预期成为市场认为通胀见顶的重要依据，但整体通胀的同比涨幅仍是政策制定者所关注的焦点。不断上升的通胀数据加大了美联储今年继续加息以应对通胀的压力，也增强了美联储将在下个月加息50个基点的市场预期。

　　四、美联储阵阵鹰声预热下，市场静待5月会议

　　CME Fed Watchtool数据显示，截至4月22日，市场预期美联储到5月加息25个基点的概率为0.2%，加息50个基点的概率为99.8%，加息75个基点的概率为0%。而在一个月前，市场预期美联储5月加息50个基点的概率还仅为63.9%，加息25个基点的概率则为36.1%。

　　美联储主席鲍威尔4月21日发表“噤声期”前的压轴讲话之前，在美联储官员们将近一个多月时间的放鹰预热之下，美国短期利率交易员4月20日便已经颇为主动地把美联储5月和6月每次都将加息50个基点的市场隐含概率推高至100%。

　　CME Fed Watchtool数据显示，在鲍威尔的压轴讲话之后，市场已经彻底消化5月加息50个基点的预期。此外，交易员押注，美联储5月、6月和7月会议每次都将加息50个基点。BMO Capital Markets的利率策略师Ben Jeffery表示：“5月和6月加息50个基点是合理的，7月50个基点将取决于未来几个月数据表现如何。”

　　市场还开始押注6月加息75个基点的可能性，6月加息75个基点的概率已来到74.2%，而预期7月利率达到2.0%-2.25%的概率则为63.8%。

　　截至发稿，在美国国债市场上，对政策敏感的2年期美债收益率也一度升至近2.74%的周期新高，为2018年12月以来的最高水平，而年初时该收益率还仅约0.75%。

　　市场预期的逐步转变意味着，这届尤为擅长与市场沟通的美联储成功地在5月会议前让人们相信，美联储将在此次会议上祭出“加息50基点+缩表”的组合拳，以完成其加快收紧货币政策的目标。在表明美联储抗击通胀的决心之际，这将有助于避免届时美联储宣布这一政策决定时给市场带来的剧烈动荡。如今，市场已为美联储搭好了戏台，就看到时候美联储如何唱好这出大戏了。

（文章来源：智通财经网）